Découvrez comment les partenaires tirent profit de l'USDC, la réalité des frais de rachat et l'infrastructure derrière un dollar numérique qui règle des milliers de milliards chaque trimestre.
Comment les partenaires tirent profit de l'USDC, la vérité sur les frais de rachat et l'infrastructure nécessaire pour propulser un dollar numérique qui règle plus de 14 000 milliards de dollars chaque trimestre.
Au premier semestre 2026, l'USDC a réglé plus de 36 000 milliards de dollars de volume de transactions onchain. Circle a émis et racheté plus de 315 milliards de dollars d'USDC, soit environ 1,7 milliard de dollars par jour, week-ends et jours fériés inclus. Circle a également versé environ 819 millions de dollars à ses partenaires de distribution USDC. En juin, l'USDC représentait environ 77 % du volume mondial des transactions de stablecoins, contre 60 % un an plus tôt.
Voilà les chiffres derrière un dollar numérique en production : des milliers de milliards en règlements, des milliards convertis en monnaie fiduciaire chaque jour, et la majeure partie des revenus revenant aux partenaires qui le développent.
Pourtant, récemment, de nouveaux acteurs ont affirmé pouvoir créer un stablecoin plus « utile ». L'argument est connu : les émetteurs conservent une trop grande part des revenus, les rachats sont coûteux, et un nouveau modèle permettrait de résoudre ces deux problèmes.
C'est un argument intrigant. Il déforme également le fonctionnement actuel de l'USDC et sous-estime considérablement ce qu'il faut pour rendre un stablecoin utile.
Je dirige l'activité commerciale de Circle, où mon équipe négocie les partenariats qui intègrent l'USDC dans les portefeuilles, plateformes d'échange, banques, fintechs, entreprises et réseaux de paiement les plus importants au monde. Circle possède des années d'expérience dans la mise en œuvre de partenariats autour des stablecoins, aidant les clients du monde entier à accéder à l'USDC, à l'utiliser et à en tirer profit grâce à un réseau mondial de partenaires. De ce point de vue, je souhaite mettre les faits et les chiffres sur la table, afin que quiconque décide où investir puisse juger par lui-même plutôt que de se fier à des présentations biaisées ou à de faux titres.
Trois points méritent d'être énoncés clairement dès le départ :
- Circle partage la majorité des revenus de l'USDC avec les partenaires qui stimulent son adoption, et ce depuis des années.
- Tous les clients de Circle ont toujours pu effectuer des rachats gratuitement via les rails standards, avec un règlement sous deux jours ouvrables. De plus, tous les clients qui effectuent des flux via le réseau de paiement Circle ou qui développent sur la plateforme Circle peuvent désormais racheter de l'USDC gratuitement, avec des capacités de règlement quasi en temps réel, 24h/24, 7j/7 et 365j/an.
- L'USDC est, de loin, le stablecoin le plus utile du marché selon les critères qui comptent pour les entreprises, et l'écart se creuse car Circle a passé plus de huit ans à construire et à investir dans l'infrastructure qui le soutient.
Entrons dans le vif du sujet.
Comment les revenus de l'USDC sont distribués
Au premier semestre 2026, Circle a généré environ 1,4 milliard de dollars de revenus et en a versé environ 819 millions à ses partenaires de distribution USDC. Environ 59 centimes sur chaque dollar de revenu sont allés aux partenaires mondiaux qui rendent l'USDC disponible dans les portefeuilles, plateformes d'échange, banques, fintechs, entreprises et réseaux de paiement du monde entier.
Nous avons réinvesti la grande majorité du reste dans le réseau. Circle a dépensé environ 473 millions de dollars, soit environ 34 centimes sur chaque dollar, dans les licences, les relations bancaires, la liquidité de règlement, les programmes de conformité, les investissements dans de nouveaux produits et les intégrations blockchain qui font de l'USDC le stablecoin le plus utile, conforme et réglementé au monde. Circle a réalisé 7 centimes de bénéfice net sur chaque dollar de revenu gagné.
Ce réinvestissement n'est pas une charge administrative. C'est ce qui rend l'USDC utile, et cela reflète plus de 8 années de développement. Un dollar numérique doit fonctionner partout : être rachetable à toute heure, détenu par des institutions réglementées et circuler nativement sur les chaînes et plateformes où les entreprises opèrent. Cela signifie des licences dans les principales juridictions mondiales, afin qu'une banque en Europe, une fintech en Amérique latine et un réseau de paiement aux États-Unis puissent utiliser le même dollar selon leurs propres règles. Cela signifie des déploiements natifs sur des dizaines de blockchains et l'interopérabilité pour passer de l'une à l'autre. Et cela signifie disposer de la liquidité et des relations bancaires nécessaires pour honorer des milliards d'émissions et de rachats chaque jour, dans chaque grand centre financier mondial. Sans cette fondation, un stablecoin n'est pas un dollar numérique ; c'est un jeton. C'est ce que les nouveaux émetteurs omettent lorsqu'ils promettent de partager la « majeure partie » de leurs revenus : un stablecoin qui distribue tout mais ne finance rien. Les coûts de rachat, de conformité et de résilience ne disparaissent pas simplement parce que l'émetteur a refusé de les payer. Chaque dollar que Circle réinvestit creuse cet écart.
La vraie question n'est donc pas de savoir si les revenus des réserves doivent revenir aux entreprises qui développent un stablecoin. Les états financiers de l'USDC le confirment. La question est de savoir quelle part peut être partagée tout en continuant à financer l'infrastructure qui rend le stablecoin utile en premier lieu. La suite de cet article y répond : comment les partenaires participent, comment fonctionne le rachat et ce que cette infrastructure coûte réellement.
Comment les partenaires participent à l'économie de l'USDC
L'économie de la distribution suit l'adoption : les partenaires qui apportent le plus d'USDC sur le marché gagnent le plus. Coinbase, notre partenaire le plus important et le plus ancien, en est l'exemple le plus clair. Dans ses résultats du deuxième trimestre, Coinbase a rapporté que la moyenne des USDC détenus dans ses produits a atteint un niveau record de 20 milliards de dollars, en hausse de 44 % sur un an.
Mais Coinbase n'est qu'un partenaire parmi un réseau beaucoup plus vaste. En septembre, Binance, la plus grande plateforme d'échange au monde, a signé un accord commercial de cinq ans et a investi 100 millions de dollars dans Circle. Plus de 150 autres partenaires ont un intérêt économique dans la croissance de l'USDC, couvrant l'ensemble du système financier et les entreprises qui en dépendent : plateformes d'échange, portefeuilles, néobanques, fintechs, plateformes de paiement, banques et entreprises. Cette large base de participation explique pourquoi l'USDC représentait environ 77 % du volume mondial des transactions de stablecoins en juin, contre 60 % un an plus tôt.
Le modèle lui-même est simple. Les partenaires participent à l'économie de l'USDC de deux manières.
- Déposez et faites fructifier vos soldes, puis générez des revenus. Les partenaires de distribution qui détiennent et développent des soldes en USDC sur leurs plateformes perçoivent une part des revenus de réserve générés par ces soldes. Plus un partenaire génère de volume en USDC, plus sa part est importante.
- Développez sur la plateforme et rachetez gratuitement. Les clients qui transfèrent leurs flux de paiement via le Circle Payments Network ou qui développent sur la plateforme Circle via Arc, Circle Mint ou Circle Wallets peuvent effectuer des rachats gratuitement et en temps quasi réel. La section suivante détaille précisément le fonctionnement de ce processus.
La réalité des rachats
Le processus de rachat étant souvent source de confusion, je souhaite être précis. Les plus grands réseaux de paiement mondiaux, dont Visa et Mastercard, règlent leurs transactions en USDC sept jours sur sept, même lorsque le système bancaire est fermé. Des entreprises de paiement du monde entier s'appuient sur l'infrastructure de Circle pour convertir les USDC en dollars, car elle fonctionne à grande échelle, chaque jour de l'année.
Rien qu'au premier trimestre 2026, Circle a racheté pour 71,8 milliards de dollars d'USDC, soit environ 90 % de l'offre totale en circulation à l'époque. Au deuxième trimestre, le volume combiné des émissions et des rachats a atteint 170 milliards de dollars, soit une hausse de 105 % sur un an. Aucun autre émetteur de stablecoin ne traite des rachats en monnaie fiduciaire à une échelle comparable.
Les conditions de rachat de Circle reposent sur trois principes :
- Chaque client Circle peut racheter des USDC gratuitement. Les rachats via les circuits bancaires standard sont généralement réglés dans un délai de deux jours ouvrables.
- Les flux de paiement sur le Circle Payments Network (CPN) peuvent être réglés en temps quasi réel, sans frais. Les entreprises qui utilisent l'USDC comme circuit de paiement sur le CPN, notamment les réseaux de cartes, les processeurs, les fournisseurs de services de transfert de fonds, les grandes entreprises et les fintechs traitant des volumes réels, peuvent effectuer des rachats en temps quasi réel sans aucun coût. Les sociétés de paiement du monde entier sont invitées à rejoindre le CPN, où cette fonctionnalité est intégrée.
- Les clients de la plateforme Circle peuvent bénéficier de rachats gratuits en temps quasi réel de plusieurs manières. Cela inclut la détention de soldes en USDC sur la plateforme Circle et le développement avec Circle via le CPN, Arc, Circle Mint, Circle Wallets et d'autres produits éligibles. Les clients qualifiés effectuent leurs rachats gratuitement et en temps quasi réel.
C'est la liquidité qui rend cette vitesse de règlement possible. Pour traiter les rachats en temps quasi réel plutôt qu'en plusieurs jours, à toute heure et quel que soit le montant, Circle détient une réserve importante de liquidités auprès de son réseau mondial de banques partenaires, pré-positionnée et prête à être libérée dès qu'un rachat est confirmé sur la blockchain. Ces fonds doivent rester liquides, ce qui signifie qu'ils rapportent moins que s'ils étaient placés en bons du Trésor. Ils doivent également être disponibles à tout moment, même lorsque le système bancaire est fermé, ce qui implique de maintenir des relations bancaires et des circuits de règlement capables de les mobiliser à la demande. Nous assumons ce coût afin que nos clients n'aient pas à attendre. Cette liquidité est l'élément le plus important et le plus coûteux du modèle de rachat, et nous ne le facturons pas lorsqu'un client participe au réseau.
Bâtir un dollar numérique de confiance mondiale
Quiconque compare les modèles de stablecoins doit aller au-delà des gros titres économiques et se poser des questions plus complexes : l'émetteur peut-il honorer les rachats à toute heure, fonctionner en période de tension, maintenir sa conformité dans toutes les juridictions et continuer à investir sur le long terme ? Les régulateurs posent les mêmes questions. Un stablecoin n'est pas un simple logiciel. C'est une infrastructure monétaire qui doit être financièrement solide.
Circle a fait l'expérience directe de cet arbitrage. L'USDC a été lancé en 2018 en tant que projet de consortium. En 2023, Circle a pris le contrôle total de la gouvernance et a reconstruit le modèle autour d'un principe simple : l'émetteur doit avoir la capacité d'investir dans le réseau. Cette décision a accéléré tout ce qui a suivi, et plus de 8 années d'investissement soutiennent chaque dollar d'USDC.
Ces investissements comprennent plus de 55 licences et enregistrements, dont une charte bancaire nationale de l'OCC et la conformité avec MiCA ; des relations avec plus de 25 banques partenaires, dont des institutions d'importance systémique ; des réserves dans un fonds monétaire gouvernemental géré par BlackRock et déposé auprès de BNY, avec des attestations mensuelles ; des programmes mondiaux de conformité et de sanctions dans 185 pays ; des déploiements natifs sur plus de 35 blockchains ; et la liquidité nécessaire pour honorer environ 1,7 milliard de dollars d'émissions et de rachats quotidiens.
Voilà ce qu'est l'utilité à grande échelle. L'USDC est utilisé pour le règlement par les principaux réseaux de paiement, détenu comme actif de réserve par un nombre croissant de banques et utilisé par les développeurs comme dollar par défaut pour les applications onchain. L'industrie en dépend : plus de 70 % des entreprises figurant sur les récentes listes de lancement de consortiums développent déjà sur l'USDC. Ce sont tous des partenaires que nous apprécions et avec lesquels nous comptons continuer à bâtir.
En résumé
Le modèle de l'USDC est conçu comme un volant d'inertie, permettant à l'ensemble de l'écosystème d'en tirer profit. La majeure partie de ses retombées économiques revient aux partenaires qui favorisent son adoption, chaque client peut effectuer des rachats gratuitement, et ce que Circle conserve est réinvesti dans l'infrastructure qui fait de l'USDC le stablecoin le plus utile au monde. Chaque cycle renforce le suivant. Les partenaires développent l'USDC parce qu'ils partagent ses bénéfices économiques. Cette croissance finance davantage de licences, de liquidités et de chaînes. Un dollar numérique plus utile attire ensuite les développeurs, les entreprises et les utilisateurs qui constituent la prochaine vague d'adoption. Ce modèle a résisté à tous les cycles de marché depuis le lancement de l'USDC il y a plus de huit ans, et nous continuerons à investir pour le renforcer davantage.
Circle a construit l'écosystème de stablecoins le plus vaste et le plus intégré de l'industrie en matière de distribution, de paiements, de services bancaires, de trading et d'infrastructure blockchain. Si vous décidez où développer vos projets, nous sommes prêts à les bâtir avec vous.
L'USDC est émis par des filiales réglementées de Circle. Consultez la liste des autorisations réglementaires de Circle.
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