Muito além das stablecoins: o surgimento do Sistema Financeiro da Internet

Desde o início de 2024, quando a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou o lançamento de produtos atrelados ao Bitcoin negociados em bolsa, mais de US$ 120 bilhões fluíram para quase 20 fundos negociados em bolsa (ETFs).¹⁴ Mais recentemente, ETFs adicionais atrelados ao Ether atraíram quase US$ 18 bilhões em influxos de capital,¹⁵ com ETFs vinculados a outros ativos possivelmente a caminho. Uma parcela significativa desse volume reflete a exposição de clientes institucionais e de varejo a esses mercados oferecida por gestores de ativos tradicionais sem requerer que possuam ativos digitais diretamente.

Além do enorme crescimento dos ETFs, existem outros sinais de que os ativos digitais estão se tornando mainstream. Agora, a SEC permite a criação e o resgate em espécie das cotas de ETFs de ativos digitais, tornando-os compatíveis com os padrões vigentes para outros ETFs baseados em commodities aprovados pela Comissão.¹⁶ Os grandes bancos também estão se direcionando para a aceitação de ativos digitais como garantia de empréstimos.¹⁷

O USDC continua a desempenhar um papel importante e crescente no aumento e amadurecimento dos mercados de ativos digitais, com sua participação no volume de spot trading tendo triplicado ano a ano até o terceiro trimestre de 2025. A participação do USDC no Open Interest (interesse em aberto) de futuros perpétuos nas principais bolsas aumentou radicalmente, assim como o valor em USDC mantido em custódia para os clientes nas principais corretoras.

Os mercados tokenizados para ativos tradicionais, como títulos do governo, commodities, crédito privado e outros, também se expandiram em 2025.²¹ Os fundos do mercado monetário tokenizados (TMMFs) parecem particularmente promissores e mais do que dobraram de tamanho no ano passado.²² Embora esses volumes ainda sejam pequenos em comparação com os de mercados tradicionais, a infraestrutura para ampliação desses instrumentos já está em operação, com vínculos duradouros entre as stablecoins regulamentadas e as instituições financeiras tradicionais já em vigor, da Wall Street (grandes corporações) à Main Street (economia local). 

Até o momento, grande parte da atividade em ativos tokenizados vem sendo conduzida por gestores de ativos digitais que buscam diversificar seus portfólios em instrumentos financeiros tradicionais. Porém, à medida que os benefícios da tokenização se tornam mais claros — incluindo uma liquidação mais rápida, maior transparência, descoberta de preços mais eficiente e acesso mais amplo —, o interesse nas diversas instituições tradicionais está se expandindo. 

No crédito privado, os mercados tokenizados poderiam dar o impulso inicial ao trading secundário e aumentar a liquidez para uma fonte crucial de financiamento empresarial, com um mercado endereçável que poderia, possivelmente, alcançar mais de US$ 30 trilhões somente nos EUA.²³

Os mercados de recompra também estão começando a se transformar. A esta altura, grandes instituições financeiras já efetuaram transações de empréstimos de USDC garantidos por títulos do tesouro tokenizados fora do horário de trading padrão.²⁴ Essa negociação demonstra um movimento inicial em direção à liquidação de operações de recompra (repo) tanto intradia quanto 24 horas por dia — uma etapa fundamental na modernização das finanças institucionais ao superar os limites dos trilhos de liquidação tradicionais e do expediente bancário.

Os órgãos reguladores dos EUA estão adotando medidas para ajudar a garantir que essa "polinização cruzada" entre os mercados de ativos tradicionais e digitais seja ampliada com responsabilidade. Em julho de 2025, o Grupo de Trabalho do Presidente com foco nos Mercados de Ativos Digitais divulgou um relatório histórico que está orientando o desenvolvimento dessa tecnologia nos EUA.²⁵ O presidente da SEC, Paul Atkins, anunciou o Project Crypto "para modernizar as regras e a regulamentação do mercado de valores mobiliários de modo a permitir que os mercados financeiros nos Estados Unidos operem onchain",²⁶ com uma força-tarefa liderada pela comissária da SEC Hester Peirce.

Em agosto de 2025, Caroline Pham, presidente interina da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), anunciou um policy sprint (ou seja, um esforço acelerado e estruturado de formulação de políticas públicas e regulatórias) "para implementar as recomendações do relatório do Grupo de Trabalho do Presidente com foco nos Mercados de Ativos Digitais" e se coordenar com o Project Crypto da SEC.²⁷ Juntas, essas iniciativas de políticas podem facilitar a criação de novos tipos de ativos baseados em tokens. O grupo também está acelerando a migração de ativos tradicionais para o ambiente onchain, criando uma oportunidade geracional de modernizar a infraestrutura subjacente dos mais profundos e mais líquidos mercados de capitais do mundo.  

Com o surgimento de novos padrões para a tokenização de ações, renda fixa e outros ativos subjacentes, stablecoins regulamentadas como o USDC já estão detectando oportunidades nos mercados tradicionais, incluindo casos de uso de derivativos atrelados a taxas de juros, commodities, câmbio e muito mais, em que os benefícios da liquidação nativa na internet já podem ser colhidos hoje.  

Em dezembro de 2025, a presidente da CFTC Caroline Pham anunciou uma iniciativa de stablecoins e garantias financeiras tokenizadas, com o USDC desempenhando um papel crucial.²⁸ O USDC está bem posicionado para diversos casos de uso de margem em mercados regulamentados pela CFTC, incluindo a margem de variação (VM) aportada diariamente, à medida que as posições de derivativos são marcadas a mercado, e a margem inicial (IM), aportada quando os contratos são abertos. À medida que o mundo caminha para mercados que operam 24 horas por dia, 7 dias por semana, as garantias always-on (sempre disponíveis) podem ajudar a reduzir os riscos, aumentar a transparência e fortalecer a resiliência nos mercados globais de derivativos, com e sem compensação central.

À medida que os mercados de capitais evoluem para um futuro em que os ativos tradicionais e digitais funcionam em conjunto cada vez mais, poucas instituições têm sido tão ponderadas e estratégicas quanto o BNY. Com uma história de mais de 240 anos e quase US$ 60 trilhões em termos de ativos em custódia ou sendo administrados, o BNY oferece escala global, uma infraestrutura inovadora e uma profunda credibilidade para liderar essa transição. Sua entrada pioneira no ramo de custódia de ativos digitais não refletiu uma mudança de rumo, mas uma extensão do mandato de longa data da empresa: proteger os ativos dos clientes e, ao mesmo tempo, possibilitar o acesso a mercados e tecnologias emergentes.

O BNY lançou sua plataforma de custódia de ativos digitais em 2022, tornando-se o primeiro Banco Global Sistemicamente Importante a oferecer esse serviço a clientes institucionais. Hoje, a plataforma integrada do BNY oferece custódia segura de Bitcoin e Ether e, ao mesmo tempo, cria uma on-ramp para serviços mais amplos de tokenização, pagamentos e garantias financeiras. Além de atuar como custodiante, o BNY fornece interoperabilidade entre as finanças tradicionais e digitais a seus clientes, garantindo que possam gerenciar seus ativos tradicionais e digitais em um ambiente único consolidado.

A evolução do mercado de hoje não gira em torno de uma substituição imediata dos sistemas tradicionais pela tecnologia blockchain, mas sim de uma colaboração entre as duas opções para liberar novas possibilidades. No BNY, estamos empenhados em desenvolver a infraestrutura do futuro unificando os ecossistemas financeiros tradicionais e digitais para nossos clientes. "Nosso profundo relacionamento com a Circle é um testemunho dessa estratégia, já que incentivamos o crescimento contínuo e a adoção do USDC e, juntos, potencializamos o futuro dos mercados no mundo inteiro", afirmou Carolyn Weinberg, diretora de Produtos e Inovação do BNY.

Essa abordagem reflete um ponto de inflexão mais amplo para os mercados de capitais, onde a confiança, a transparência e a disciplina operacional encontram a inovação, a programabilidade e a interoperabilidade global. À medida que a tokenização se amplia, a capacidade de conectar ativos tradicionais e digitais se tornará uma condição essencial para uma eficiência de mercado ainda maior. A estratégia de oferecer segurança, rapidez e resiliência ajudará a garantir que o BNY desempenhe um papel central na transformação da infraestrutura dos mercados de capitais.

No lado criptonativo do espectro de inovação dos mercados de capitais, temos a Hyperliquid. Desde seu lançamento em 2023, a Hyperliquid se posicionou como uma das mais importantes plataformas de negociação de derivativos on-chain, operando com um modelo exclusivo de livro de ordens de alto desempenho com tempos de bloco de 70 milissegundos. A capacidade da Hyperliquid de replicar a latência e o perfil de liquidez das corretoras centralizadas (CEXs) e, ao mesmo tempo, continuar sem custódia, representou um grande passo à frente para os mercados on-chain. Desde sua abertura, a Hyperliquid já processou mais de US$ 3 trilhões em volume total de trading com mais de 200 pares de ativos digitais, apresentando um crescimento significativo ao longo de 2025²⁹ e, ao mesmo tempo, demonstrando resiliência ao longo de diversos ciclos do mercado.

O USDC vem desempenhando um papel central no ecossistema da Hyperliquid desde o início. Trata-se da principal stablecoin da plataforma, com quase US$ 4 bilhões em circulação.³⁰ Em setembro de 2025, a Circle anunciou uma parceria mais profunda com a comunidade Hyperliquid, incluindo a introdução do USDC nativo na HyperEVM e a implementação do Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) v2, que permite que os usuários da Hyperliquid se beneficiem da mobilidade integrada do USDC nos diversos ecossistemas de blockchain. Os usuários da Hyperliquid também terão a capacidade de cunhar e resgatar USDC diretamente dentro do ecossistema.³¹

A Circle também assumiu o papel de parte interessada direta ao adquirir tokens nativos da Hyperliquid e anunciou uma estratégia abrangente para apoiar os desenvolvedores da HyperEVM com financiamento, ferramentas e liquidez. Para os desenvolvedores, isso significa a capacidade de desenvolver primitivos, aplicativos e serviços financeiros diretamente na HyperEVM usando a mais abrangente stablecoin regulamentada do mundo. 

Segundo Jeff Yan, da Hyperliquid Labs, "o USDC tem sido fundamental para nós desde o primeiro dia. À medida que a Hyperliquid cresce e se consolida como a blockchain concebida para abrigar todas as finanças, a confiabilidade e credibilidade que respaldam o USDC permitem que tanto os traders quanto os desenvolvedores operem com confiança. A integração do USDC à HyperEVM e ao HyperCore constituirá um importante funil de onboarding que alavanca a profunda liquidez global que a Circle trabalhou arduamente para fomentar".