Au-delà des stablecoins : l’essor du système financier sur Internet

Depuis le début de l’année 2024, date à laquelle la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le lancement de produits négociés en bourse liés au Bitcoin, plus de 120 milliards de dollars ont été investis dans près de 20 fonds négociés en bourse (ETF)¹⁴. Plus récemment, d’autres ETF liés à l’Ether ont attiré près de 18 milliards de dollars en afflux de capitaux¹⁵, et des ETF pour d’autres actifs sont potentiellement en préparation. Une part importante de ce volume est due aux gestionnaires d’actifs traditionnels qui offrent à leur clientèle institutionnelle et aux particuliers une exposition à ces marchés sans les obliger à détenir des actifs numériques directement.

Au-delà de la croissance massive des ETF, d’autres signes indiquent que les actifs numériques sont en train de se généraliser. La SEC autorise désormais la création et le retrait en nature d’actions d’ETF en actifs numériques, ce qui les rend en conformité avec les normes applicables à d’autres ETF basés sur des matières premières approuvés par la Commission¹⁶. Les grandes banques s’orientent également vers l’acceptation d’actifs numériques en tant que garantie pour les prêts¹⁷.

L’USDC continue de jouer un rôle important et grandissant dans la croissance et la maturation des marchés d’actifs numériques, la part du volume de trading au comptant ayant triplé en glissement annuel jusqu’au troisième trimestre de 2025. La part de l’USDC dans l’intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels sur les principales plateformes d’échange a augmenté de façon spectaculaire, tout comme le montant d’USDC que les principales plateformes d’échange détenaient en dépôt pour les clients.

Les marchés tokenisés pour les actifs traditionnels tels que les fonds d’État, les matières premières, les crédits privés, etc., se sont également développés en 2025²¹. Les fonds monétaires de marché tokenisé (TMMF) sont particulièrement prometteurs et leur taille a plus que doublé au cours de l’année écoulée²². Bien que ces volumes restent faibles par rapport aux marchés traditionnels, l’infrastructure permettant la mise à l’échelle de ces instruments est désormais opérationnelle, avec des liens durables entre les stablecoins réglementés et les principales institutions financières, de Wall Street à Main Street, désormais en place. 

À ce jour, une grande partie de l’activité des actifs tokenisés a été menée par les gestionnaires d’actifs numériques cherchant à se diversifier dans les instruments financiers traditionnels. Mais à mesure que les avantages de la tokenisation deviennent plus clairs, notamment une transaction plus rapide, un plus grand transparence, une découverte des prix plus efficace et un plus grand accès, l’intérêt s’étend aux institutions traditionnelles. 

Dans le domaine du crédit privé, les marchés tokenisés pourraient relancer les échanges secondaires et améliorer la liquidité d’une source essentielle de financement des entreprises, avec un marché adressable qui pourrait potentiellement atteindre plus de 30 milliards de dollars rien qu’aux États-Unis²³.

Les marchés des prises en pension commencent également à changer. Les principales institutions ont désormais réalisé des transactions d’emprunt d’USDC contre des trésoreries tokenisées en dehors des heures normales de trading²⁴. Ces transactions témoignent d’un mouvement précoce vers la transaction intrajournalière et vers les opérations de pension 24 h/24, 7 j/7, une étape fondamentale dans la modernisation de la finance institutionnelle au-delà des limites des rails de transaction traditionnels et des heures d’ouverture des banques.

La réglementation américaine se fixe des étapes pour veiller à ce que cette pollinisation croisée des marchés d’actifs traditionnels et numériques prenne de l’échelle de manière responsable. En juillet 2025, le President’s Working Group on Digital Asset Markets a publié un rapport historique qui oriente le développement de cette technologie aux États-Unis²⁵. Le président de la SEC, Paul Atkins, a annoncé le Project Crypto « pour moderniser les statuts et règlements des titres financiers afin de permettre aux marchés financiers américains d’évoluer sur la chaîne »²⁶, avec un groupe de travail dirigé par la commissaire de la SEC, Hester Peirce.

En août 2025, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline Pham, a annoncé un sprint politique « pour la mise en œuvre des recommandations du rapport du President’s Working Group on Digital Asset Markets » et pour la coordination avec le Project Crypto de la SEC²⁷. Ensemble, ces initiatives politiques peuvent faciliter la création de nouveaux types d’actifs basés sur des jetons. Ils accélèrent également la migration des actifs traditionnels sur la chaîne, créant ainsi une opportunité générationnelle de moderniser la tuyauterie des marchés financiers les plus profonds et les plus liquides du monde.  

Alors que de nouvelles normes émergent pour tokeniser les actions, les titres à revenu fixe et d’autres actifs sous-jacents, les stablecoins réglementés comme l’USDC trouvent déjà des opportunités sur les marchés traditionnels. Il s’agit notamment de cas d’utilisation de produits dérivés liés aux taux d’intérêt, aux matières premières, aux opérations de change et autres, pour lesquels les avantages d’une transaction native d’Internet peuvent être exploités dès aujourd’hui.  

En décembre 2025, la présidente de la CFTC, C. Pham, a annoncé une initiative sur la garantie tokenisée et les stablecoins, dans laquelle l’USDC joue un rôle essentiel²⁸. L’USDC est bien placé pour plusieurs cas d’utilisation de la marge au sein des marchés réglementés par la CFTC, notamment le dépôt de couverture (VM) publié chaque jour lorsque les positions des dérivés sont évaluées au prix du marché, et la marge initiale (MI), qui est publiée lors de l’ouverture des contrats. Alors que le monde évolue vers des marchés fonctionnant 24 h/24 et 7 j/7, les garanties toujours disponibles peuvent contribuer à réduire les risques, à accroître la transparence et à renforcer la résilience des marchés de produits dérivés compensés et non compensés à l’échelle mondiale.

Alors que les marchés financiers évoluent vers un avenir où les actifs traditionnels et numériques travaillent de plus en plus ensemble, peu d’institutions ont été aussi réfléchies et stratégiques que BNY. Avec un historique de plus de 240 ans et près de 60 billions de dollars en actifs en garde et/ou sous administration, BNY offre une échelle mondiale, une infrastructure innovante et fait preuve de grande confiance pour mener à bien cette transition. Son entrée précoce dans la garde d’actifs numériques ne constitue pas un pivot, mais une extension du mandat de longue date de la compagnie : protéger les actifs des clients tout en leur permettant d’accéder aux marchés et aux technologies émergents.

BNY a lancé sa plateforme de conservation d’actifs numériques en 2022, devenant ainsi la première banque d’importance systémique mondiale à offrir ce service aux clients institutionnels. Aujourd’hui, la plateforme intégrée de BNY offre une sécurité pour la garde de Bitcoin et d’Ether, tout en créant une rampe d’accès à des services plus larges de tokenisation, de paiements et de garantie. Au-delà de son rôle de dépositaire, BNY fournit de l’interopérabilité à ses clients entre la finance traditionnelle et la finance numérique, en veillant à ce qu’ils puissent assurer la gestion des actifs traditionnels et numériques au sein d’un environnement unique et consolidé.

« Aujourd’hui, l’évolution du marché ne veut pas dire que la technologie blockchain remplace immédiatement les systèmes traditionnels, mais que les deux travaillent de concert pour débloquer de nouvelles possibilités. Chez BNY, nous nous engageons à construire l’infrastructure du futur en réunissant les écosystèmes financiers traditionnels et numériques pour nos clients. Notre relation étroite avec Circle témoigne de cette stratégie, car nous soutenons la croissance et l’adoption continues de l’USDC et nous alimentons ensemble l’avenir des marchés dans le monde entier », déclare Carolyn Weinberg, cheffe de produits et directrice de l’innovation chez BNY.

Cette approche reflète un point d’inflexion plus large pour les marchés financiers, où la confiance, la transparence et la discipline opérationnelle rencontrent l’innovation, la programmabilité et l’interopérabilité mondiale. À mesure que la tokenisation prend de l’ampleur, la capacité à établir une connexion entre les actifs traditionnels et numériques deviendra une condition préalable à une efficacité encore plus grande du marché. La stratégie de BNY en matière de sécurité, de rapidité et de résilience lui permettra de jouer un rôle central dans la transformation de l’infrastructure des marchés financiers.

Hyperliquid se situe du côté natif de la cryptomonnaie dans le spectre de l’innovation des marchés financiers. Depuis son lancement en 2023, Hyperliquid s’est imposée comme l’une des plus importantes plateformes d’échange de produits dérivés en chaîne grâce à un modèle unique de carnet d’ordres à haute performance avec des temps de bloc de 70 millisecondes. La capacité d’Hyperliquid à reproduire le profil de latence et de liquidité des plateformes de CEX tout en restant non dépositaire a marqué une grande avancée pour les marchés en chaîne. Depuis ses débuts, Hyperliquid a traité plus de 3 billions de dollars en volume total de trading sur plus de 200 paires d’actifs numériques, avec une croissance significative tout au long de 2025²⁹, tout en démontrant sa résilience à travers les différents cycles du marché.

L’USDC joue un rôle central dans l’écosystème Hyperliquid depuis le début. C’est le stablecoin principal sur la plateforme avec près de 4 milliards de dollars en circulation³⁰. En septembre 2025, Circle a annoncé un partenariat plus approfondi avec la communauté Hyperliquid qui comprend l’introduction de l’USDC natif sur HyperEVM et la mise en œuvre du Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) V2, qui permet aux utilisateurs d’Hyperliquid de bénéficier d’une mobilité transparente de l’USDC à travers les écosystèmes blockchain. Les utilisateurs d’Hyperliquid pourront également minter et échanger directement des USDC au sein de l’écosystème³¹.

Circle a également assumé le rôle de partie prenante directe en acquérant des jetons Hyperliquid natifs et a annoncé une stratégie globale visant à fournir une assistance aux développeurs HyperEVM avec des fonds, des outils et de la liquidité. Pour les développeurs, cela signifie la possibilité de développer des primitives financières, des applications et des services directement sur HyperEVM en utilisant le plus grand stablecoin réglementé au monde. 

Selon Jeff Yan d’Hyperliquid Labs, « l’USDC a été un élément fondamental pour nous depuis le premier jour. Alors qu’Hyperliquid se développe pour devenir la blockchain qui hébergera toutes la finance, la fiabilité et la confiance en l’USDC ont permis aux commerçants et aux développeurs d’effectuer des opérations en toute confiance. L’intégration de l’USDC dans HyperEVM et HyperCore constituera un important entonnoir d’intégration qui permettra d’accéder à l’importante liquidité mondiale que Circle s’est efforcée de favoriser. »