Découvrez comment le bitcoin encapsulé (BTC) peut être utilisé pour le prêt, l'emprunt, la fourniture de liquidités et le règlement onchain, sans avoir à vendre vos positions en BTC.
Découvrez comment le bitcoin encapsulé (BTC) peut faciliter le prêt, l'emprunt, la fourniture de liquidités et le règlement, et comment cirBTC permet d'utiliser le BTC comme garantie sur les marchés onchain dès aujourd'hui.
De nombreux investisseurs considèrent le bitcoin (BTC) comme une réserve de valeur à long terme et un outil de diversification de portefeuille. L'encapsulation du BTC étend son utilité, lui offrant davantage de moyens de servir de garantie productive.
Le BTC natif réside sur la blockchain Bitcoin, conçue pour sécuriser et transférer des bitcoins. Cependant, la plupart des applications financières onchain fonctionnent dans des environnements de contrats intelligents qui ne prennent pas en charge le BTC natif. Cette séparation laisse le BTC en dehors des marchés onchain où les actifs peuvent servir de garantie, financer des prêts, fournir des liquidités et régler des transactions programmables.
Le BTC encapsulé fait le pont entre ces deux mondes. Le BTC natif reste en conservation tandis qu'un jeton correspondant, adossé au BTC, circule sur les blockchains compatibles avec les contrats intelligents. Cela permet d'étendre l'utilité de l'actif sans obliger le détenteur à vendre sa position en BTC.
Circle Wrapped Bitcoin (cirBTC) apporte ce modèle à Arc et Ethereum. Il s'agit d'un jeton encapsulé 1:1, et non d'une version stakée du BTC ou d'un dérivé. cirBTC n'est pas un jeton générant des intérêts. Son utilité réside dans l'accès à des marchés onchain tiers qui définissent leurs propres taux, exigences de garantie et paramètres de risque.1
Ce que l'encapsulation change pour les détenteurs de BTC
L'encapsulation transforme le BTC, actif confiné à un seul réseau (la blockchain Bitcoin), en une garantie programmable et multichain. Le BTC encapsulé peut interagir avec des contrats intelligents et s'intégrer dans des flux de travail financiers qui nécessiteraient autrement de vendre ses BTC, de les transférer vers une plateforme d'échange ou de gérer plusieurs contreparties déconnectées.
Les détenteurs de BTC sont souvent confrontés à un dilemme : préserver leur exposition au BTC sur le long terme ou vendre une partie de leur position pour répondre à des besoins de capitaux à court terme. Le bitcoin encapsulé crée une troisième voie en rendant la garantie liée au BTC utilisable sur les marchés onchain, tout en conservant le BTC natif en garde.
Le résultat dépend de l'application : lorsqu'il est pris en charge, un protocole de prêt peut accepter le BTC encapsulé comme garantie, une plateforme d'échange décentralisée (DEX) peut le rendre échangeable contre d'autres actifs onchain, et une trésorerie peut l'utiliser dans des flux de règlement programmables. L'encapsulation fournit l'accès, tandis que chaque marché tiers définit les conditions financières et les risques. Les cas d'usage ci-dessous illustrent concrètement ce fonctionnement.
Emprunter contre du BTC sans le vendre
L'emprunt est l'un des cas d'usage les plus directs. Un détenteur dépose du BTC encapsulé dans un protocole de prêt compatible et emprunte un autre actif en garantie. Avec cirBTC, l'USDC constitue une contrepartie naturelle : le BTC fournit la garantie, tandis que l'USDC apporte la liquidité libellée en dollars. Ce couplage peut répondre à plusieurs besoins institutionnels :
- Un mineur de bitcoin pourrait emprunter de l'USDC pour ses dépenses opérationnelles.
- Une société de trading pourrait financer ses stocks ou couvrir une position.
- Une trésorerie pourrait accéder à un fonds de roulement tout en maintenant sa stratégie BTC.
- Un bureau OTC pourrait aider un client à convertir du BTC natif en cirBTC, puis à l'envoyer vers le portefeuille du client pour une utilisation sur un marché de crédit compatible.
L'emprunt adossé au BTC n'élimine pas tous les risques. Les prêts sont généralement sur-collatéralisés, les taux peuvent varier et la baisse de la valeur de la garantie peut déclencher une liquidation. Les protocoles déterminent l'éligibilité, les ratios prêt-valeur (LTV), les plafonds et les règles de liquidation. L'avantage principal est un moyen plus précis d'accéder à des liquidités sans vendre l'actif.
Participer aux marchés de prêt onchain
L'emprunt n'est qu'une facette de l'équation. Chaque prêt nécessite des capitaux des deux côtés. Selon le protocole, un participant peut fournir du cirBTC pour que d'autres puissent l'emprunter, ou fournir de l'USDC sur un marché où les emprunteurs déposent du cirBTC en garantie. Dans les deux cas, le BTC encapsulé aide à créer un marché de crédit onchain autour d'un actif qui, autrement, resterait en dehors des environnements de contrats intelligents.
Les intérêts proviennent de l'activité du marché, et non du cirBTC lui-même. L'offre et la demande au sein du protocole tiers déterminent les rendements potentiels et les coûts d'emprunt. Ce choix de conception fait du cirBTC un point d'accès aux marchés de prêt, et non un produit générant lui-même un rendement.
Pour les gestionnaires d'actifs professionnels, cet accès peut faciliter le suivi et l'intégration du crédit adossé au BTC. Pour les protocoles, cela peut élargir la base de garanties. Davantage d'emprunteurs et de fournisseurs peuvent soutenir une liquidité plus profonde, bien que les risques liés aux contrats intelligents, au marché et à la liquidation subsistent.
Fournir des liquidités pour des marchés disponibles en continu
Les marchés d'emprunt et de prêt mentionnés ci-dessus dépendent encore d'un autre facteur : la liquidité. Le BTC encapsulé peut également intégrer les pools de liquidité d'un DEX. Un teneur de marché ou un fournisseur de liquidité peut associer le cirBTC à de l'USDC, de l'ether encapsulé (ETH) ou d'autres actifs pris en charge, fournissant ainsi un inventaire qui contribue à soutenir l'activité de trading sur les DEX.
Les marchés du crédit dépendent de marchés liquides. Les emprunteurs ont besoin d'un endroit pour acquérir et rembourser des actifs, les liquidateurs ont besoin d'une profondeur suffisante pour vendre des garanties lors de mouvements de marché brusques, et les bureaux de gré à gré (OTC) ainsi que les plateformes d'échange ont besoin d'un inventaire capable de circuler entre les différentes places de marché. Une liquidité de marché robuste peut réduire l'impact sur les prix et rendre le BTC encapsulé plus utile dans les flux de travail de trading, de prêt et de règlement.
Les fournisseurs de liquidité peuvent percevoir des frais, mais ils assument également des risques. Les prix des actifs peuvent diverger, l'économie des pools peut évoluer et les contrats intelligents peuvent présenter des défaillances. Les institutions doivent évaluer la conception des pools, la sécurité des protocoles, la profondeur du marché et les conditions de sortie avant d'engager des capitaux.
Étendre le BTC aux paiements et au règlement
Les paiements et le règlement constituent une autre application du bitcoin encapsulé. Le BTC encapsulé n'est pas principalement un actif de paiement pour les consommateurs. Son rôle le plus immédiat se situe aux côtés des paiements : il peut soutenir les flux de travail de financement et de règlement qui rendent le commerce possible.
Prenons l'exemple d'une entreprise riche en BTC qui a besoin de dollars pour ses fournisseurs, sa masse salariale ou ses obligations de trésorerie. Au lieu de vendre ses BTC, elle pourrait utiliser le cirBTC comme garantie sur un marché pris en charge, emprunter de l'USDC et utiliser cet USDC dans des flux de travail de paiement ou de règlement éligibles. La position en BTC soutient la transaction sans pour autant devenir l'actif de paiement.
Le cirBTC peut également être utilisé pour régler des transactions libellées en BTC sur des blockchains à contrats intelligents prises en charge. Un bureau OTC, un teneur de marché ou une institution peut transférer l'actif encapsulé vers le portefeuille d'une contrepartie et coordonner la livraison via une logique de transaction programmable. Cela peut réduire les transferts entre les systèmes de garde, de trading et de règlement, tout en laissant aux parties concernées la responsabilité de la diligence raisonnable en matière de protocole, de contrepartie, juridique, fiscale et opérationnelle.
Un BTC productif dépend d'une garde et de réserves crédibles
Chaque cas d'utilisation ci-dessus repose sur une hypothèse : le wrapper lui-même doit être digne de confiance. Une utilité accrue n'a de valeur que si le wrapper lui-même peut résister à l'examen. Chaque cirBTC est adossé à 1:1 par du BTC natif et peut être échangé contre du BTC via le flux de travail Circle Mint applicable. Le BTC sous-jacent est détenu par l'intermédiaire de la filiale de Circle aux Bermudes et conservé en son nom par Circle National Trust, une banque fiduciaire nationale agréée au niveau fédéral et un dépositaire qualifié. Le BTC est détenu au profit exclusif des détenteurs de cirBTC et est séparé des actifs de l'entreprise Circle. Cette structure vise à offrir aux investisseurs institutionnels et aux acteurs du marché une base plus claire pour évaluer les risques de réserve, de garde et de rachat.
La visibilité des réserves est conçue pour les marchés qui fonctionnent en continu. Chainlink Proof of Reserve publie des données de réserve indépendantes sur la chaîne, tandis que les adresses de réserve divulguées permettent aux contreparties d'inspecter directement les avoirs en BTC sur le réseau Bitcoin. La preuve de réserve fournit aux acteurs du marché des données opportunes pour évaluer les risques, mais elle ne remplace pas la diligence raisonnable en matière de garde, de rachat, de liquidité ou de contrats intelligents.
Les incitations de l'émetteur comptent également. Circle n'exploite pas de plateforme d'échange centralisée (CEX), de DEX ou de protocole de prêt concurrent. La vision plus large de Circle pour le cirBTC consiste à étendre sa disponibilité sur les chaînes prenant en charge les contrats intelligents. Avec un cirBTC déjà opérationnel sur Arc et Ethereum, le produit peut soutenir l'infrastructure complète de Circle tout en rencontrant les institutions sur les marchés onchain établis.
De la réserve de valeur à la brique financière
Le BTC encapsulé étend les capacités du BTC sans modifier sa nature. Le prêt en fait une source de liquidité de marché. L'emprunt en fait une garantie pour l'accès au capital. La fourniture de liquidité aide les marchés à fonctionner. Les adjacences en matière de paiement et de règlement connectent une position BTC à long terme à l'activité financière quotidienne.
Le cirBTC rassemble ces cas d'utilisation grâce à un jeton encapsulé 1:1 conçu pour la vérifiabilité, l'accès institutionnel direct et une large utilité sur le marché. Sur Arc, il est conçu pour servir d'actif de garantie fondamental aux côtés de l'USDC et d'applications financières tierces. Sur Ethereum, il peut participer aux marchés de contrats intelligents établis là où il est pris en charge. Au fil du temps, un cirBTC multichaîne peut contribuer à rendre le BTC utile partout où la finance onchain se développe.
En savoir plus sur le cirBTC.
1 Les services de prêt sont fournis par des prestataires tiers indépendants, et non par Circle. Circle ne crée, ne souscrit et ne finance pas de prêts.
Le cirBTC est émis par Circle International Bermuda Limited, une entreprise d'actifs numériques de classe F agréée et réglementée par l'Autorité monétaire des Bermudes. Circle Mint et les services de distribution associés sont fournis par Circle Internet Financial, LLC, NMLS n° 1201441.
Arc est une blockchain L1 ouverte lancée par Arc Network Services LLC (« Arc LLC ») et exploitée par un ensemble de validateurs autorisés. Arc LLC fournit uniquement des services logiciels et ne propose pas de services financiers ou de conseil réglementés. Arc n'a pas été examiné ou approuvé par le Département des services financiers de l'État de New York ou toute autre autorité de régulation.
Le réseau Arc est fourni « tel quel » et « selon disponibilité ». L'utilisation d'Arc comporte des risques inhérents à la technologie blockchain, notamment les vulnérabilités des smart contracts, les interruptions de réseau et l'absence de recours en cas d'erreurs ou de pertes lors des transactions. La capacité à effectuer des transactions sur Arc dépend de l'obtention et de l'utilisation d'USDC pour payer les frais de gaz. Ni Arc LLC ni aucun validateur autorisé ne sont responsables du contenu, de l'exactitude, de la légalité ou du fonctionnement des applications, protocoles ou services tiers intégrés à Arc ou développés sur celui-ci. Vous êtes seul responsable des fonctionnalités ou services que vous proposez aux utilisateurs, y compris l'obtention des licences ou autorisations nécessaires et le respect des lois en vigueur.
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La garde du Bitcoin sous-jacent au cirBTC est assurée par Circle National Trust, une banque fiduciaire nationale agréée au niveau fédéral sous la supervision de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), pour le compte de Circle International Bermuda Limited, la filiale de Circle qui détient le BTC sous-jacent au profit exclusif des détenteurs de cirBTC. Circle National Trust est le nom commercial de First National Digital Currency Bank, N.A. Les actifs numériques ne sont pas des dépôts, ne sont pas assurés par la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) et peuvent être soumis à des risques d'investissement et autres. Circle National Trust n'accepte pas de dépôts et n'accorde pas de prêts.
Circle Mint et les services de transfert de fonds sont fournis par Circle Internet Financial, LLC. Circle Internet Financial, LLC, NMLS n° 1201441, est un prestataire agréé de services de transfert de fonds. Consultez les licences de Circle ici. Circle Mint est actuellement réservé aux institutions et n'est pas accessible aux particuliers.
