Découvrez les différences entre le BTC natif et le BTC wrappé en termes d'accès aux chaînes, de flux de travail, de reporting et de risques, et apprenez comment cirBTC soutient la finance onchain sur Arc et Ethereum.
Découvrez pourquoi le BTC natif et le BTC wrappé jouent des rôles différents en matière d'accès aux chaînes, de flux de travail, de reporting et de risques, et quelle est la place de cirBTC dans la finance onchain.
Le Bitcoin (BTC) peut être détenu sous sa forme native originale sur le réseau Bitcoin ou utilisé sous forme de jeton wrappé sur une blockchain à contrats intelligents. Bien que tous deux soient libellés en BTC, ils présentent des capacités, des applications, des limites et des profils de risque différents sur le plan opérationnel. Ces différences se manifestent dans les opérations quotidiennes. Une équipe de trésorerie peut avoir besoin de classer correctement l'actif onchain. Un teneur de marché peut avoir besoin de liquidités sur un réseau blockchain spécifique. Un emprunteur peut avoir besoin de garanties adossées au bitcoin qu'un protocole de prêt onchain peut accepter.
Considérer le BTC natif et le BTC wrappé comme interchangeables peut créer des lacunes dans les flux de travail, le reporting et les contrôles des risques. Comprendre ce qui change lors du wrapping du BTC est la première étape pour l'utiliser dans la finance onchain, et ces changements se concentrent sur quatre domaines : l'accès aux chaînes, les flux de travail, le reporting et les risques.
Qu'est-ce que le BTC natif ?
Le BTC natif est enregistré et transféré sur la blockchain Bitcoin. Il circule entre les adresses de portefeuilles Bitcoin et est réglé selon les règles du réseau. Le BTC natif, « non wrappé », ne peut pas passer directement du réseau Bitcoin à une autre blockchain, ce qui signifie qu'il ne peut pas être envoyé directement vers un portefeuille Arc ou Ethereum pour interagir avec les applications qui s'y trouvent. Ces réseaux utilisent leurs propres normes de jetons et contrats intelligents.
Cela crée une limite pratique. Le BTC natif peut rester sécurisé sur le réseau Bitcoin, mais il ne peut pas intégrer les flux de travail des contrats intelligents requis pour le prêt et l'emprunt onchain, le trading ou le règlement programmable sur Arc, Ethereum ou d'autres blockchains compatibles avec les contrats intelligents. Le wrapping existe pour franchir cette limite — pour le BTC et d'autres jetons confrontés aux mêmes limitations.
Qu'est-ce que le BTC wrappé et comment fonctionne le wrapping ?
Le BTC wrappé comble le fossé entre le réseau Bitcoin et les réseaux de contrats intelligents en associant le BTC natif détenu en garde à vue à un jeton adossé au BTC correspondant sur une autre blockchain. Le BTC natif reste sur le réseau Bitcoin tandis que le jeton wrappé peut circuler via des contrats intelligents pris en charge sur son réseau de destination.
Un jeton BTC wrappé 1:1 ne signifie généralement pas qu'il s'agit de BTC staké, d'un dérivé de BTC ou d'un jeton BTC générant un rendement. Le wrapping modifie, et élargit souvent, les possibilités d'utilisation de l'actif onchain. Tout taux d'emprunt ou autre rendement financier généré par l'utilisation de BTC wrappé provient généralement des marchés de prêt et d'emprunt tiers,1 et non du wrapper de jeton lui-même.
En résumé : le BTC natif est l'actif sur le réseau Bitcoin, tandis que le BTC wrappé est l'instrument onchain utilisé sur Arc, Ethereum et d'autres environnements de contrats intelligents pris en charge.
BTC natif vs BTC wrappé : quatre différences clés
La distinction devient plus claire lorsqu'elle est appliquée aux flux de travail institutionnels.
Chacune de ces quatre lignes entraîne des conséquences opérationnelles qui méritent d'être analysées.
Accès aux chaînes : où chaque version du BTC peut circuler
L'endroit où réside un actif détermine ce qu'il peut faire. Le BTC natif fonctionne avec l'infrastructure native de Bitcoin. Le BTC wrappé fonctionne avec les applications prises en charge sur les chaînes où il est émis. Un jeton émis sur Arc n'apparaît pas automatiquement sur Ethereum, et vice versa, et une application doit explicitement le prendre en charge. La prise en charge des chaînes, les contrats de jetons, la liquidité et les intégrations façonnent l'accès pratique — ce qui signifie qu'un desk détenant du BTC wrappé sur le mauvais réseau détient un actif qu'il ne peut pas déployer.
Flux de travail : le BTC wrappé ajoute l'émission et le rachat
Le BTC wrappé ajoute l'émission et le rachat aux transferts de BTC natif. Les participants éligibles déposent du BTC, reçoivent le jeton wrappé sur une chaîne prise en charge, puis retournent ce jeton via le processus de rachat applicable pour recevoir du BTC natif. Ces étapes affectent les délais de règlement, les opérations de portefeuille, les approbations et le rapprochement. Pour un teneur de marché ou un desk OTC, le wrapper fait partie du modèle opérationnel, et non d'un changement cosmétique du ticker BTC natif.
Reporting : le BTC wrappé nécessite deux enregistrements connectés
Le reporting du BTC natif suit les soldes et les transactions du réseau Bitcoin. Le reporting du BTC encapsulé (wrapped) doit également prendre en compte l'offre de jetons sur chaque réseau pris en charge ainsi que les réserves de BTC sous-jacentes. Un service de gestion des risques doit comparer l'offre de jetons encapsulés en circulation avec le BTC qui les garantit. Les données de preuve de réserve permettent de rendre cette relation observable onchain, tandis que la divulgation des adresses de portefeuilles Bitcoin permet aux contreparties d'examiner directement les avoirs. Sans ces deux types d'enregistrements, un rapprochement peut sembler équilibré d'un côté tout en masquant un déficit de garantie de l'autre.
Risque : le BTC encapsulé ajoute des couches liées à l'émetteur, à la conservation et aux contrats intelligents
L'encapsulation ne supprime pas le risque de marché du Bitcoin et introduit de nouvelles dépendances. Les institutions et les utilisateurs doivent évaluer l'émetteur, le dépositaire, la conservation des actifs, les mécanismes de création et de rachat, la vérification des réserves et les risques liés aux contrats intelligents. L'encapsuleur et le marché sur lequel il est utilisé constituent des couches de risque distinctes. Un jeton bien conçu ne rend pas automatiquement tout pool de prêt peu risqué. Les protocoles tiers comme Aave et Morpho définissent leurs propres règles de collatéral, taux, plafonds et processus de liquidation indépendants.
Comment évaluer un produit BTC encapsulé
Les risques liés à l'émetteur, à la conservation, aux réserves et au processus de rachat d'un encapsuleur font de sa conception une question de diligence raisonnable à part entière. Une fois le BTC encapsulé, la gouvernance, la conservation, le traitement des réserves, la vérification et les incitations de l'émetteur deviennent partie intégrante de la structure de marché de l'actif. Les options de BTC encapsulé disponibles aujourd'hui peuvent différer considérablement en termes de vérification des réserves, de mécanismes de rachat, de prise en charge des chaînes et d'autres facteurs. Une check-list pour le BTC encapsulé est un point de départ utile pour déterminer quel produit répond le mieux aux exigences d'une institution.
Circle Wrapped Bitcoin (cirBTC) est construit autour de ces mêmes critères, pour les institutions qui ont besoin d'une option de BTC encapsulé transparente et stratégiquement neutre. Chaque cirBTC est garanti à 1:1 par du BTC natif et peut être racheté à 1:1 contre du BTC via le flux de travail Circle Mint applicable.
Concernant la conservation, le BTC sous-jacent est détenu par l'intermédiaire de la filiale de Circle aux Bermudes et conservé en son nom par Circle National Trust, une banque fiduciaire nationale à charte fédérale et dépositaire qualifié. Le BTC y est détenu au profit exclusif des détenteurs de cirBTC, dans des comptes séparés des actifs de l'entreprise Circle.
Concernant la vérification, cirBTC utilise des données de réserve onchain plutôt que des attestations de réserve mensuelles. Chainlink Proof of Reserve publie les données de réserve onchain, et le modèle de transparence multi-adresses de Circle permet aux contreparties d'examiner directement les avoirs en BTC sur le réseau Bitcoin.
Concernant la neutralité, Circle n'exploite pas de plateforme d'échange centralisée (CEX), de plateforme d'échange décentralisée (DEX) ou de protocole de prêt concurrent. cirBTC est conçu pour fonctionner sur diverses plateformes et applications. Il est disponible sur Arc et Ethereum, avec une expansion multichaîne plus large prévue à terme.
La place du cirBTC dans la finance onchain
Les choix de conception ci-dessus sont importants en raison de ce qu'ils permettent en aval. cirBTC offre au BTC natif un chemin défini vers les flux de travail basés sur des contrats intelligents pris en charge. Sur Arc, cirBTC peut fonctionner aux côtés de USDC, EURC, Mint et de marchés onchain tiers. Sur Ethereum, il peut se connecter à une infrastructure de finance décentralisée (DeFi) établie et à des marchés de prêt tiers.
En pratique, ce cycle de vie est complet : les clients éligibles de Mint peuvent déposer du BTC, créer du cirBTC, utiliser le cirBTC sur un marché tiers pris en charge et le racheter via le flux de travail applicable lorsque du BTC natif est nécessaire. L'USDC peut servir d'actif d'emprunt naturel lors de l'étape d'emprunt, tandis que chaque protocole tiers reste responsable de ses propres conditions et paramètres de risque.
Quelle version du BTC correspond à votre flux de travail ?
Le BTC natif offre un accès direct au réseau Bitcoin. Le BTC encapsulé offre un accès aux marchés programmables sur les blockchains prises en charge. Aucun ne remplace l'autre dans un portefeuille, un registre, un modèle de risque ou un protocole ; le choix se résume donc à trois questions :
- Quelle forme correspond à votre flux de travail ? Le BTC natif couvre la conservation et les transferts sur le réseau Bitcoin. Le BTC encapsulé peut prendre en charge les prêts, le trading, le collatéral et le règlement sur un réseau de contrats intelligents.
- Quels contrôles supplémentaires l'encapsuleur exige-t-il ? L'émission et le rachat ajoutent des étapes aux délais de règlement et au rapprochement, le reporting doit suivre deux enregistrements connectés, et la diligence doit s'étendre à l'émetteur et aux couches de contrats intelligents.
- Les modèles de conservation, de transparence, de rachat et de distribution répondent-ils aux normes de l'institution ? Les produits BTC encapsulés diffèrent principalement sur ces points ; la réponse dépend donc du produit spécifique plutôt que du processus d'encapsulation lui-même.
Pour les acteurs du marché intégrant le BTC dans la finance onchain, cirBTC offre une option garantie à 1:1, conçue pour fonctionner sur Arc, Ethereum et, à terme, au sein d'un écosystème multichaîne plus vaste.
Découvrez cirBTC dès aujourd'hui.
1 Les services de prêt sont fournis par des prestataires tiers indépendants, et non par Circle. Circle ne crée, ne souscrit et ne finance pas de prêts.
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